「浦发银行个人网上银行」政府债券的收益率曲线趋于平稳

股票行情  2021-04-09 23:00:02

3月以来,海外疫情持续蔓延,避险情绪迅速升温,引发全球股市和大宗商品大幅下跌。各国央行反应积极,主要经济体政府债券收益率大幅下降。在过去两周,美国10年期国债收益率下降了20个基点,而3个月期国债收益率下降了近100个基点。同期,中国国债收益率没有明显下降。10年期国债收益率只下降了5个基点,而1年期国债收益率上升了12个基点,收益率曲线大幅趋于平稳。

中美国债收益率走势差异主要有三个原因:一是国内疫情已得到阶段性控制,而海外疫情持续蔓延;二是3月以来央行公开市场操作较少,同业流动性紧张;第三,市场预计政府将增加基础设施投资,以对冲疫情的影响。展望未来,我们认为政府债券收益率在短暂调整后仍有很大的下行空间。

全球央行开始新一轮货币宽松政策

北京时间3月3日晚,美联储宣布将基准利率紧急下调50个基点,其他央行紧随其后。根据市场预期,美联储将在年内降息2-3次,降息幅度约为100个基点。美联储将在本周的利率会议上降息50个基点,这仍然是一个高概率事件。预计欧洲央行今年会降息一两次,但利率下行幅度明显小于美国。

在量化宽松方面,上周四,美联储宣布将向市场投放大量资金,并宣布将增加购买多期限美国债券,包括短期国债、票据、TIPS等工具,并开始购买有息证券,购买期限将持续至4月13日。周四,欧洲央行宣布将扩大QE资产购买项目的规模。随着股市下跌,流动性危机越来越明显,信用利差将大幅扩大。海外央行通过量化宽松维持市场流动性,稳定市场信心。

通胀压力大幅下降

3月7日公布的外贸数据显示,中国1-2月出口同比下降17.2%,前一年出口额增长7.6%;进口同比下降4%,同比增长16.3%;贸易逆差70.9亿美元,去年同期顺差414.5亿美元。受疫情影响,春节假期延长,企业推迟复工,导致1、2月份出口大幅下滑。从高频数据来看,房屋销售和发电仍处于低位,钢铁库存处于历史高位,食品价格开始出现回调。我们预计2月份工业增加值同比增速将大幅下降,3月份也将处于较低水平。第一季度GDP同比增速可能明显低于去年第四季度。由于需求疲软,价格水平有望回落,3月份PPI将继续下降,预计同比增速在-1%左右,CPI增速回落至5%以下。

国内货币政策仍有很大的操作空间

根据2月份的金融数据,在货币供应量方面,M2 2月底同比增长8.8%,为两年来的最高点。2月,央行增加货币供应量,包括公开市场操作、MLF、专项再融资等措施,改善了货币供应量。货币需求方面,受疫情影响,2月份社会融资增加8554亿元,同比减少1111亿元,社会资金需求大幅下降。M2增长率和社会融资增长率之间的剪刀差将继续缩小,这将继续压低利率。3月13日,央行发布公告,决定在3月16日实施普惠金融存款准备金率目标下调,释放长期资金5500亿元。我们预计3月20日的LPR报价将下调10个基点。总体而言,受全球央行降息浪潮和中国基本面疲软的影响,中国货币政策仍有很大操作空间,利率下行趋势仍是大概率事件。

总体而言,受海外疫情影响,全球风险资产波动性加大,风险偏好将保持在较低水平。全球央行正在欢迎一波降息浪潮,量化宽松正在进行中。国内基本面偏弱,货币政策操作仍有空间。基本面、政策和情绪共振推高债券,债券收益率继续下跌仍是大概率事件。趋势策略中,建议继续配置一个以上的国债期货;套利策略方面,可以继续做平收益率曲线,进行10年期以上国债期货套利,空2年期国债期货。


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