「信用卡怎么办理」投资盈余:基础物业管理稳步增长,专业服务有望发力

股票行情  2021-06-02 09:30:49

天风证券(601162)陈天成

【招商盈余(001914)、股吧】(001914)2020年实现营业收入86.35亿元,同比增长42.07%2525.实现归属于母公司的净利润4.35亿元,同比增长52.03%2525,基本每股收益0.4104元,同比增长0.34%2525,每10股派息1.3元。

业绩增长较快

2020年,公司实现营业收入86.35亿元,同比增长42.07%2525,净利润435万元,同比增长52.03%2525.1。)公司收入增加主要是由于原有物业管理项目的自然增长和公司新扩建的物业管理项目增加所致。2)公司计提资产减值准备-1,510.68万元,主要是存货减值损失转回及年度拨备收回3)公司毛利率下降4.65%25至13.61%25,费用-副销售、管理和财务费用率分别下降0.49、2.26、1.82个百分点至0.74%2525、4.27%2525、2.06%25。25、在成本控制措施下,公司净利润率持续提升,由2019年的4.44%25上升至2020年的4.73%25。

所管理项目上升,专业服务增长抢眼。2020年,公司物业管理板块实现收入80.35亿元,同比增长56.04%2525,占总收入的93.06%25,实现毛利率10.97%25。

(1)年末管理面积1.91亿平方米,比2019年增加3,824.1万平方米。控股股东(投资)管理的总面积为7303.6万平方米,占38.26%2525;区域按经营类型划分,在管住宅和非住宅分别占50.36%2525和49.6%2525。

(2)2020年,公司基础物业管理服务实现收入64.63亿元,同比增长40.52%2525,基础物业管理业务毛利率为10.23%2525,管理均价为2.82元/平/月与上年相比,管理均价为2.51元/平方米/月。其中,住宅和非住宅收入分别为20.65亿元和43.99亿元,贡献率分别为31.95%2525和68.06%2525。非住宅项目毛利率为11.88。%2525远远超过住宅建筑的6.71%25。全年住宅和非住宅管理价格分别为1.79元/平方米/月和3.87元/月。

(3)专业服务增长抢眼,盈利能力可观,有望成为业绩增长的新动力。2020年,公司专业服务收入同比增长185.80%25至15.72亿元,占物业管理收入的19.56%25,相应的毛利率为14%25。专业服务的快速增长表明该服务正处于渗透率快速提升的阶段。公司的专业服务主要包括案例销售和房地产经纪、设施管理服务和施工技术服务。我们看好公司有潜力依托招商局和中航集团,扩大在非住宅项目领域的优势,以及未来的业务拓展和深度服务。

资产管理服务盈利能力稳定

公司资产管理服务主要包括商业运营、物业租赁和运营。2020年,公司实现营业收入4.34亿元,同比下降29.65%2525,占总营业收入的5.02%2525。

公司资产管理服务收入减少主要是受疫情对购物中心经营影响、酒店租赁及其他持有物业收入减少,以及应收账款收入减少所致减租。商业运营方面,截至2020年底,公司在管商业项目26个(含筹备项目),管理面积136万平方米。其中,自营项目4个,委托招商蛇口(001979)项目18个,轻资产管理输出项目4个。物业持有方面,公司总可出租面积59.11万平方米,整体出租率95%2525,包括酒店、购物中心、商业文案等业态。房地产开发继续有序退出,后续存货减值风险较小。其他业务实现营业收入1.66亿元,同比下降46.68%2525,占公司营业收入的1.92%2525。主要原因是公司不再从事新的房地产开发,只是后期出售一些遗留的房地产项目,因此营业收入同比大幅下降。目前,公司在手土地储备50万平方米,主要用于招商蛇口委托的衡阳中航城市花园和天津九方城市广场项目。

2020年末账面存货约15.75亿元,累计减值存货3.91亿元。减值准备较为充足,未来发生减值的风险较小。

投资建议

公司以招商局集团和中航集团两大央企为后盾,在住宅和非住宅项目拓展方面具有较强优势。2020年,公司将管理物业项目。量价齐升,专业服务收入增长明显。同时,公司资产管理服务相对稳定,盈利能力可观,管理的项目质量高,运营良好。据此,我们预计2021-2023年净利润为8。73、11.34、14.86亿元,对应的eps分别为0.82、1.07、1.40元,对应的pe分别为20.25x、15.59x、11.90x。维持"买入"评级。

风险提示:物业费不及预期,业务发展不及预期,存货减值较大。


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