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股票行情  2021-04-01 14:24:39

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股票回购是指上市公司利用自有现金或通过债务融资回购自有已发行股票的行为。股票回购属于公司资产重组中公司收缩的范围,是通过减少实收资本来调整资本结构的重要手段。和扩股一样,是股份公司在公司发展的不同阶段和不同环境下所采取的经营策略。

回购表明公司认为其价值被市场低估。同时,回购信息显示了公司对未来财务状况的信心,包括充足的现金流和良好的偿付能力。这些正面信号对于维持股价的稳定起到了很大的作用,尤其是管理层宣布以高于当前市场价的巨大溢价进行回购要约时,对市场的正面影响更大。从另一个角度来看,虽然宣布回购也意味着管理层承认目前没有对基金有利的投资机会,但根据金融代理理论,在没有合适的投资机会的情况下,管理层应该将自由现金流返还给股东,以便股东做出自己的投资决策。回购行为向投资者表明,管理层不会将公司现金用于不明智的并购或净现值为负的项目。所以回购传递的信号往往被市场视为重要的正面消息,公司股价往往表现良好。

当一家公司回购自己的股票时,资产流向股东。从债权人的角度看,股票回购类似于现金分红。公司经常使用股票回购作为回报股东的手段。然而,股票回购和股利分配仍然存在显著差异。第一,股利分配是以持股比例为基础的,而股票回购不一定按比例进行。相应的,分红的时候,对所有股东一视同仁,股份回购就不一定了。其次,在股利分配中,股东没有放弃对未来公司的剩余索取权,而在回购情况下,股东放弃了其在公司所有者权益中的部分股份。第三,股利分配往往包括公司财产的一小部分,而股票回购可能涉及公司的主要财产。第四,股利分配一般要求连续性和稳定性。如果公司突然中断分红,往往会认为公司经营出现问题,股票回购是一种特殊的分红政策,不会对公司未来产生压力。可见,股票回购比分红更灵活,因此受到上市公司的欢迎。

当公司股价大幅下跌时,公司可以通过公开回购股票,通过三个方面稳定股价。第一,公开市场回购直接增加了对股票的需求,改变了股票的供需平衡,有利于稳定股价。其次,从股票回购的财务效应可以看出,当存在公司债务和所得税时,回购会改变财务杠杆和公司价值。但是,当公司的资产负债率较低时,公司的价值就会增加。第三,股票回购向市场发出了积极的信号,有利于稳定股价。

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然而,在上市公司和股东获得一系列利益的同时,债权人可能成为股票回购的受害者。如果以现金方式进行股票回购,会减少上市公司的现金和其他可变现资产,直接减少上市公司可以用来还债的物质基础,降低公司的流动资产和偿债能力,增加债权人的风险。如果用债务融资来筹集回购资金,会明显增加上市公司的资产负债率,增加债权人损失的风险。

股票回购有适用的条件和环境

我们可以举个例子:A公司总股本1亿元,净资产10亿元,年净利润1亿元。对应每股净资产10元,每股收益1元。A公司决定用2亿元闲置资金回购其股本,共计2500万股。回购后,公司总股本降至7500万股,净资产降至8亿元,盈利能力保持在1亿元不变。随着总股本的减少,每股净资产增加到10.67元,每股收益增加到1.33元,分别比回购前增加6.7%和33%。显然,A公司的回购行为增加了股东的回报,取得了良好的效果。

股份回购虽然有很多优点,但也有适用的条件和环境。上市公司在什么条件下最有可能实施股票回购?

首先,从实施股份回购的外部环境来看,回购只能在公司股价相对较低的情况下进行。如果资本市场活跃,公司的股票定位合理甚至被高估,那么上市公司自然缺乏回购自己股票的动力。相反,如果市场处于熊市,股价远低于其合理位置,那么上市公司此时可以回购,因为回购价格低于实际价值,显然可以达到每股增值的目的。如果一个企业是行业内长期占主导地位的企业,股价跌破净资产,回购股票通常是一个不错的选择。

其次,上市公司必须有足够的现金或者良好的现金流。股份回购是指现金的直接流出。闲置资金量大、现金流充裕的公司回购股份,不会造成现金流严重不足、资产负债率高、经营性资产明显减少等直接影响公司业绩的不利因素。相反,它可以增加公司的每股收益,增加股票市值。相反,如果上市公司本身缺乏现金流,显然无法回购股份,即使挣扎着回购,也会对后续经营产生影响,从而影响股东长期价值的实现。

第三,股份回购在一定程度上表明,上市公司并没有找到比股份回购更好的投资项目。如果行业或上市公司进入成熟阶段,发展机会有限,现有现金流良好,那么股份回购是一种选择。此外,当经济进入收缩期时,由于缺乏投资机会,上市公司选择回购的案例也会增加。但如果行业发展迅速,投资机会多,那么积极投资主营业务,提高股东回报,应该是上市公司的首选。


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