「166006」康龙的净利润预计将增长一倍,并回落至较高水平,该公司已赶上国内CRO红利期

股票行情  2021-04-14 21:21:22

2020年,创新药物上市公司爆发。据不完全统计,2020年,港交所迎来了22家医药公司,其中包括14家创新型医药公司。大量创新药物公司上市,意味着研发费用大幅增加。大量的R&D投资培育了CXO企业,因此CXO企业的业绩在2020年也将大幅提升。

随着年报期的临近,很多企业开始发布业绩预测,康龙华成(03759)也发布了2020年业绩预测。

记者观察到,1月26日,康龙华成发布了2020年业绩预测。公告显示,2020年公司年收入50.3亿元-52.2亿元,同比增长34%-39%,归属于母亲的净利润11.3亿元-11.9亿元,同比增长107%-117%。扣除不回母净利润7.78亿-8.28亿元,同比增长54%-64%。

根据业绩中心预测,康龙化工2020年收入51.3亿元,同比增长36.5%;归属于母亲的净利润11.6亿元,同比增长112%。归属于母公司的净利润增长率高于收入增长率的主要原因是非经常性损益的影响,如公允价值变动收益和投资收益约1.5亿元,外汇衍生金融工具相关收益1.2亿元。剔除非经营性项目的影响,2020年非IFRS归属于公司母公司的调整后净利润为10.6亿元,同比增长93%。

由于公司业绩的快速增长,高盛和美国银行证券提高了康龙华成的目标价,维持了“买入”评级。

虽然业绩大幅提升,银行提高目标价,但资本市场并未买入。康龙变成业绩预测后,公司股价两天下跌近12%。

值得一提的是,1月27日,CXO行业多家10家上市公司发布了2020年业绩预测。从披露的业绩来看,2020年大多数cxo实现了快速增长。

CXO,行业业绩普遍提升的主要原因在于新药上市审核的加速和创新制药公司研发支出的增加。

中国对新药的审查加快了,CXO的繁荣也有所改善

近年来,“加快进口药品上市,加快临床急需药品审批,推动新药尽快在境外上市”是我国鼓励创新药物的重要方向之一。受此影响,我国积极引进已在国外上市的新药,进口新药IND数量逐渐增多。

然而,许多外国制药公司在中国没有临床团队和生产车间,因此他们会选择CXO公司协助临床研究并外包生产。

此外,自2017年起,两办出台了《关于深化医药医疗器械审批制度改革鼓励创新的意见》,多项政策从R&D、评价、生产等方面鼓励创新。国内制药企业也积极响应,研发投入持续增加,我国创新药物也迎来了发展期。

与此同时,科技板块的开放和港股18A制度的创新,使得更多的Biotech公司能够筹集到更多的资金,给投资者更好的退出渠道。

对于Bigpharma,CXO企业可以优化临床方案,使药物更快地通过临床实践,获得竞争优势。对于生技来说,选择成熟的CXO团队更经济有效,因为它缺乏临床团队。随着国内制药公司在R&D投资的增加和生物科技融资额的增加,CXO的业务量也有所上升。

根据康龙华成招股书,2023年中国合同R&D服务市场将达到214亿美元,复合增长率为29.6%;到2023年,中国的合同生产服务将达到85亿美元,复合增长率为28.9%。

由于上述原因,整个CXO行业的景气度有所提升,相关公司的业绩大幅提升。

康龙化工管委会还在建设和追赶阶段

目前,国内CXO产业已形成“一超多强”的竞争格局。由于CXO行业的高度繁荣,许多原料药企业都参与了CDMO的竞争,行业内的竞争压力也不小。

在整个CXO产业链中,主要包括临床前CRO、临床CRO和CMO/CDMO。

对于康龙华成来说,按业务量计算,该公司是中国第二大研发外包企业,其核心业务药物发现CRO在全球排名第五。临床前CRO公司和临床前CRO公司都有很强的竞争力,因此公司希望在CRO药物发现的基础上将其业务拓展到临床前CRO,进一步覆盖临床CRO和CMC业务,逐步为CRO和CMO搭建综合服务平台。

但是,公司的CMC业务竞争力不强,尤其是商业CDMO服务。因此,康龙化工公司目前正在加强管委会的能力建设。

与无锡药业等CMO/CDMO龙头企业相比,康龙化工管委会业务仍集中在临床前和临床一期、二期项目,临床三期项目数量较少,订单规模小,不可持续的大规模商业生产订单。而无锡PharmaTech和Gloria British项目更倾向于商业化生产阶段,规模效应明显。业务发展阶段的差异也体现在毛利率和人均产出上。目前,康龙化工CMC业务毛利率为27.77%,比无锡药明康德和格洛丽亚英低10%-15%,人均产量有一定差距。

CMC业务发展升级的核心环节是产能。2019年,康龙转行赴港IPO,募集资金建设CMC产能,提升公司在整个CRO产业链中的竞争力。

目前,康龙化工有限公司在CMO的生产能力主要依靠其子公司宁波康龙,其宁波康泰宝已获得《药品生产许可证》。宁波杭州湾二期工程于2019年启动,用于实验室服务和CMC产能,预计于2021年完成。绍兴上虞CMO基地始于2019年。项目一期占地81000平方米,预计2022年竣工。同时,天津工厂三期工程将于2019年竣工,预计2020年底投入使用。

根据公司最新调查总结,康龙化工宁波有2000-3000个实验室点,可以满足化学、生物、CMC工艺优化在实验室服务方面的要求。

此外,就绍兴管委会产能而言,公司目前共有200立方反应器容积,将于2021年下半年在绍兴一期优先考虑,并可在2022年绍兴一期工程完成后增加至800立方反应器容积(绍兴一期共有600立方反应器容积,分批投入)。目前CMC的产能以小反应器为主,绍兴新建产能以大反应器为主。未来,通过绍兴的产能,公司将有更多的商业生产项目服务能力。

天津三期,多一些工艺优化的实验室,可以在不增加产能的情况下,为200-300名科研人员提供实验空间。

此外,公司在调查纪要中表示,公司2021年的业绩指引是,在非IFRS条件下,预计收入同比增长20%-30%,利润增长率为30%-40%。随着项目的逐步落地,公司的绩效指导有望实现。

综上所述,目前公司的短板是CMC业务,所以公司正在积极发展这类业务。未来随着康龙化工杭州、绍兴项目的逐步完成和公司生产能力的提高,公司的CMC业务有望快速发展。依托公司在临床前CRO和临床CRO的优势,康龙化工在打造CRO和CMO一体化服务平台的同时,进一步增强了市场竞争力,客户粘性和订单连续性也得到加强。


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